美的、老板电器动态化股权激励，如何步步为赢？
来源：本站 时间：2018/9/14 23:02:44 次数：
2017年家电行业业绩表现靓丽，四季度家电基金持仓继续超配，截至目前，家电行业已有50家公司公布2017年业绩预告，占企业总数(70家)的71.4%，行业公司业绩与发展差异仍较大，厨电、白电、小家电的龙头企业预料仍将保持强大的优势地位。白电板块在地产后周期下增长较为确定，业绩持续提升有利于板块的稳健增长，如格力电器、美的集团等;黑电在面板供给增加和世界杯等赛事需求的刺激下，2018年或迎来转机。
家电行业一直以绩优视人，这是无可争议的，但从行业的运行态势来看，却呈现出龙头企业加速转型升级和中小企业分化的趋势。2017年前三季度，行业利润排名前十的上市公司包揽近90%的利润；根据申万2017年度三季度净利润排名，美的集团、格力电器、青岛海尔排名靠前，如下图所示：
2017 年 Q3 净利润排名（亿元）：
在急速发展的过程中，家电行业对人才的需求也是非常的大，早在2015年，因为“挖人”一事，格力、美的掌舵者（董明珠和方洪波）连续爆发口水战，可见巨头们对人才的争夺也不遗余力。通过对比分析行业前十上市公司的激励情况，剔除在美的集团直接进行股权激励的小天鹅A，加入排名第十一的飞乐音响，我们发现，除国有企业佛山照明，新上市公司飞科电器外，其余8家公司均实施过不同程度的股权激励计划。特别值得一提的是美的取得了营业收入和净利润的双料冠军，在股权激励上面，美的究竟有何特殊之处，不妨让我们先睹为快。
美的电器——激励助推，战略转型
美的集团整体上市前便以美的电器为主体公告过2次激励计划，均未直接持续推进。2006年的期权计划因未获证监会批文而搁置，2008年重启后又与重大事项敏感期冲突而暂停。2013年9月整体上市后，美的集团紧锣密鼓地推出了五期股权激励计划及三期员工持股计划，在股权激励的道路上走出了自己的文化和体制。
1.1美的集团的第一次股权激励
2014年1月13日公司发布公告《股票期权激励计划（草案）》，拟授予 693 名激励对象共计4060.2 万份股票期权，占公司已发行总股本的 2.41%，行权价为 48.79 元/股激励对象以中层研发、制造人员为主，从人才储备角度促进公司顺利转型。公司核心管理层的股权授予在集团整体上市时已经实施，此次股权激励授予的对象除了董事李飞德和董事会秘书江鹏以外均为中层管理人员以及业务技术骨干，其中研发人员和制造人员占比分别达 40.98%和 26.92%。
1.2授予的股票期权在激励对象中的分布情况
1.3美的集团股权激励业绩考核要求
2.1第二次核心管理人员持股计划及员工股票期权激励计划
2015年3月31日发布公告，公司拟推核心管理人员持股计划及员工股票期权激励计划：
注：股票期权行权价格为 31.54 元，对二级市场股价波动的影响较小。
2.22015.3.26首期持股计划涉及的主要事项：
（核心管理团队持股计划暨“美的集团合伙人计划”之第二期持股计划(草案)）：
2.3持股计划的目的:1
进一步完善公司治理机制，提升公司整体价值；
2
推动“经理人”向“合伙人”转变；
3 改善和创新薪酬激励结构；
3.1第三期股权激励计划：
3.2行权安排和业绩考核：在满足行权条件的情况下，激励对象获授的股票期权分 3 批行权。具体行权时间安排如下表所示：
3.3授予激励对象名单及分配比例：
4.1第四期股权激励：
4.2行权安排和业绩考核：在满足行权条件的情况下，激励对象获授的股票期权分 3 批行权。具体行权时间安排如下表所示：
行权期结束后，已获授但尚未行权的股票期权不得行权，未行权的部分期权由公司注销
4.3授予激励对象名单及分配比例：
5.1核心管理团队持股计划 暨“美的集团合伙人计划”之第三期持股计划（草案）1
本期持股计划委托第三方管理
2
本期持股计划参加对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的公司核心管理人员合计为 15 人，包括本公司总裁、副总裁 5 人（含兼任事业部总经理人员 2 人），事业部及经营单位总经理和其他高管 10 人
3
本期持股计划的资金来源为公司计提的持股计划专项基金，本期持股计划计提的专项基金为 9,900 万元，约占公司 2016 年度经审计的合并报表净利润的 0.6 %
4
持股计划的存续期：本期持股计划存续期为自董事会审议通过之日起四年，存续期满后，当期持股计划即终止，也可由持股计划管理委员会提请董事会审议通过后延长。
5.2本期持股计划涉及的主要事项的预计时间安排如下：
6.1第五期股票激励计划（草案）：
6.2首次授予的股票期权行权期及各期行权时间安排&预留授予的股票期权行权期及各期行权时间安排（含业绩考核）
6.3授予的股票期权分配情况
首次授予的股票期权在各激励对象间的分配情况如下表所示
7.1
核心管理团队持股计划 暨“美的集团全球合伙人计划”之第四期持股计划（草案）
1）本期持股计划参加对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的公司核心管理人员合计为 20 人，包括本公司总裁、副总裁 7 人（含兼任事业部总经理人员 2 人），事业部及经营单位总经理和其他高管 13 人 。
2）本期持股计划的资金来源为公司计提的持股计划专项基金，本期持股计划计提的专项基金为 18,250 万元，约占公司 2017 年度经审计的合并报表净利润的 0.98 %。
3）持股计划的存续期：本期持股计划存续期为自股东大会审议通过之日起四年，存续期满后，当期持股计划即终止，也可由持股计划管理委员会提请董事会审议通过后延长。
4）本期持股计划所购买的公司股票自美的集团披露完成标的股票购买的公告之日起设立不少于 12 个月的锁定期，锁定期内不得进行交易。
5）本期持股计划项下的公司业绩考核指标为 2018 年度加权平均净资产收益率不低于 20%，并依据归属考核期持有人的考核结果确定其对应归属的标的股票额度。
8本期持股计划涉及的主要事项的预计时间安排如下（若实际时间有调整，则以实际时间为准）:
9美的集团（000333）二级市场股价表现比照图：
注：以上选取对象为美的集团（000333）前复权周K线走势图，叠加品种分别为同期家电行业指数（灰色K线）和沪深300指数（紫色K线）的K线走势；蓝色字体标注为历年来股权激励计划实施的时间点。从走势图很明显可以看出，随着股权激励的实施，股价保持完美的“耐克曲线”，可见股权激励对美的集团股价表现是正面的，且随着股权激励的实施，股价远跑赢同期指数和行业。
10美的盈利预测与财务指标：
资料来源：公司公告、民生证券研究院
老板电器—增速换挡，层层激励
“估值国际化”是2017 年A 股家电牛市行情的核心逻辑，大致包含两类显著特征：一类是以美的、格力、海尔、小天鹅为代表的优质白电蓝筹估值中枢大幅上行与欧美等发达市场接轨； 另一类则是曾被“内资”认定具有显著地产周期属性的厨电板块，以老板电器为代表的估值波幅收窄且中枢上移。老板更是中国厨房电器行业发展历史最长、市场份额最高、生产规模最大的高端厨电企业。在吸油烟机销量上，更是取得了连续三年全球销量第一的成绩。
油烟机品牌零售额格局（线下）
数据来源：中怡康
老板电器能够在行业取得如此骄人的成绩与公司不断研发新技术，引领厨电行业的技术变革有关，同时和管理层的经营和股权激励密不可分；“千人合伙人计划”、员工持股计划等等一些列股权激励措施，无不彰显企业对核心员工、对“奋斗者”的热爱。
老板电器股权激励路线图
2008年，老板电器开始筹划上市，其用了两年的时间进行公司内部组织结构的进一步改造,2010年，老板电器上市，随后内部股权激励的制度改革随着老板电器的市场扩张进一步加速。2013年底，30岁的任富佳出任老板电器总裁，上任后不久，便推出股权激励计划，显然，这是一场不断深化的股份激励改革。
1上市前股权激励：
2.1上市后2014年9月的第一次股权激励：
2.2本次限制性股票的授予情况如下：
2.3股权结构变动情况：
32015 年代理商持股计划and第一期核心管理团队持股计划：
42018年1月员工持股计划：
5第二期代理商持股计划（2018.3.15）：
在完成二期代理商持股计划同时推出 2018 年员工持股计划，覆盖公司董监高及核心技术、业务人员；以及对子公司名气电器增资 2692 万元，增资后名气管理层和公司高管持股比例提升到 20%和 15%，激励机制的完善有利于调动员工积极性，提升公司业绩表现。
6有关老板电器二级市场股价表现：
注：上图为老板电器（002508）月K线走势图，参考时间周期为2012年4月到2018年4月12日，所叠加对比品种为家电行业指数（灰色K线）、沪深300指数（紫色K线），蓝色字体标准为老板电器历年来所实施的股权激励计划及时间点；从走势图来看，随着股权激励的实施，公司股价整体呈现上升走势，且走势明显强于同期行业以及同期指数表现。
2017 年公司嵌入式产品增长较快、市场份额提升明显。根据中怡康数据，老板电器嵌入式蒸汽炉和微波炉零售量市占率首次位列行业第一，分别达 32.65%和 34.45%；嵌入式烤箱和洗碗机分列行业第三，零售额市占率分别为 27.21%和 8.95%。公司目前嵌入式产品占比10%-12%，随着生产端完成“烤蒸微净”嵌入式产品自制产能的建设，预计嵌入式品类2020 年有望提高到 20%左右，接力传统烟灶增长。
7财务数据及盈利预测：
数据来源：公司公告，申万宏源研究